原创新闻

首页 原创 宏观

期货金融

国际 股票 基金

独家观察

要闻 外汇

当前位置:首页 > 基金

起底公募ETF定制化利益链 禁超额换购或阻碍ETF发展

2019-11-08 08:03:36

  原题目:起底公募ETF“定制化”好处链

  李维

  “定制化-减持这个逻辑链所带来的题目是,让一些ETF产物成立时的范围成了成立以来的最年夜值。”受访人士以为,“这类定制ETF根基上成立后就会呈现范围的缩水。”

  监管层对上市公司股东以所持股分逾额换购ETF份额的景象,并要求其换购范围不得跨越ETF成份股在指数中的权重;这一窗口指点呈现后,四维图新等部门上市公司股东起头纷纭抛却认购响应的ETF份额。

  监管层所出手打断的,是3年多来公募机构出于做年夜办理范围斟酌,为上市公司股东减持需求供给产物定制的好处链。

  21世纪经济报导记者多方领会,从2016年起头,面临特定对象供给ETF产物“定礼服务”就逐步成了公募机构成长ETF产物的一种成长形式,其首要体例为公募机构自动与部门具有减持或市值办理需求的股东停止营销,并针对其需求停止产物定制,经由过程逾额认购等体例为后者的减持供给便当。

  陪伴着ETF定制化的推动,权益类ETF产物也获得了疾速成长。而日前,这一形式却因监管层的窗口指点而踩了刹车。

  受访业内助士以为,公募机构为部门上市公司股东定制ETF产物为其减持供给便当,一方面有背公募产物作为投资东西的素质属性,另外一方面因逾额换购带来的跟踪误差,也给部门中小投资者带来不公。

  沿革追溯

  第一只具有代表性的产物,是汇添富旗下上海国企ETF。

  2016年炎天,汇添富上海国企ETF正式刊行,作为一只窄基ETF,上海国企ETF的刊行总范围到达了152.20亿元,这一范围在那时仅次于华泰柏瑞和嘉实旗下的两只300ETF排在一切ETF中的第三位,一样也是窄基ETF中刊行范围最年夜的。

  21世纪经济报导记者得悉,彼时恰逢国企鼎新的重点鞭策期间,而汇添富曾在这一根本上,与上海国资相干部分停止营销沟通,终究肯定了这一产物情势。

  “国企鼎新的首要标的目的之一,就是从‘管企业’到‘管本钱’,而那时上海的国资鼎新也在年夜力推动,ETF明显能在必然水平上对国资持股带来整合结果。”一名接近上海国资的知恋人士流露,“国资持股平台天然成为办事的重点对象。”

  “实在也是在经由过程这类体例深化国资的混改,由于国有企业可以拿股分来刊行ETF的同时也同时向社会召募资金,相当于经由过程产物的运作,国企逾额认购减持的一部门,现实上被社会本钱所采取了。”上述接近上海国资人士流露,“ETF对国资来讲,既能处理减持题目,也能完成股分办理。”

  彼时上海国企ETF甚至ETF定制化形式的呈现,是金融产物办事国企鼎新的一种产品。在此之前,也零散存在公募机构刊行ETF产物知足为相干股东供给换购,但其范围年夜多无限。

  现实上,在上海国企ETF上市前夜,上海国资旗下企业坐镇了首要持有人,此中国盛团体、申能团体、上海城投、上海华谊前四年夜持有人算计持有基金总份额的比例就到达了56.67%。

  上海国企ETF定制化思绪所带来的范围效应和办理费支出,无不为基金行业所眼红。

  就在上海国企ETF刊行的同时,博时基金就投进到央企ETF项目标论证任务,并在2017年3月成立央企营业部,与央企切磋协作能够性。

  “有了上海国企ETF的经历,博时几家基金接力,终究让央企上市公司股东成为换购ETF的持有人。”一名接近诚通控股人士流露,“如斯一来,央企完成了股分调剂、减持等方针,而基金公司的办理范围也做年夜了。”

  颠末近2年的准备,2018年6月,央企诚通控股牵头倡议设立的央企布局指数正式出炉。

  8月27日,博时基金则在这一指数根本上,经由过程接收诸多央企上市公司股东的换购刊行央调ETF算计范围,达252.22亿元,一举跨越上海国企ETF成为有史以来第二年夜ETF的刊行范围。

  同时介入的还有华夏和银华,两家公司刊行的央企鼎新、央企ETF范围别离达138.12亿元、54.89亿元,三家公募机构的该类ETF范围算计高达483.38亿元,而北京诚通金控、中石油团体也各安闲该类产物中坐镇第一年夜持有人。

  “为了知足换购对标指数的需求,这个指数也是量身定制的,固然也有一些央企股东简直存在逾额认购的景象,所以同时刊行的毗连基金也起到了吸引社会本钱的结果。”上述接近诚通控股人士称,“固然,不解除一些央企经由过程这类体例完成了变相减持的方针。”

  现实上,上述三只央企ETF自2018年8月27年至今,颠末上市和范围申赎等转变,其算计份额范围从初始的483.38亿份缩水至303.87亿份,一年多时候蒸发范围达179.51亿份,缩水比例达37.14%。

  “这些份额的缩水年夜几率也有那时换购的国资股东的减持。”上海一名公募产物阐发师暗示。

  蛮横发展

  在处所国资、央企鼎新进程中饰演办事脚色后,ETF定制化被公募行业所进一步推行。公募机构也更情愿同部门机构、平易近营本钱联系减持需求,并为其定制响应的ETF产物。

  “良多公募都看到了这个生意机遇,做不了国企的生意,那就做一些金融机构、平易近营企业。”北京一家公募机构产物人士坦言,“所以这个形式很快就展开了,为股东量身定制ETF产物成为愈来愈多基金公司的选择。”

  21世纪经济报导记者经由过程Wind数据统计发现,2019年新上市的ETF多达49只,刊行时算计范围达1192.40亿元,但此中具有定制化特点的债基ETF就多达28只,占比跨越对折,特点首要涵盖行业、区域、平易近企概念等主题。

  例如富国基金本年5月份刊行的兵工龙头ETF,其面前办事的金主恰是中航系,不久后中航系7家上市公司也别离发布通知布告称股东拟以股分对该只ETF停止换购。

  “这个ETF是富国基金与中航系协作定制的。”一名接近富国基金人士也暗示,“有的央企旗下上市公司比力多,在指数定制时,也能够将这些公司都做出去,可以或许较年夜水平上知足这些股东的减持和股分办理需求。”

  而在富国兵工刊行及上市后,其范围也呈现了锐减,其刊行范围阶段达72.02亿份,而不到半年其范围锐减至58.50亿份,削减跨越13.52亿份。

  现实上,在该类产物中,减持常常也与产物刊行和运转相生相伴。记者统计发现,仅在本年上市的50只ETF中,就有多达8只ETF最新范围份额较刊行时呈现削减,算计削减达382.16亿份,与之对照的是,范围增加的唯一华夏的5G ETF,而增加也唯一6.45亿份。

  “定制化-减持这个逻辑链所带来的题目是,让一些ETF产物成立时的范围成了成立以来的最年夜值。”上述产物人士暗示,“这类定制ETF根基上成立后就会呈现范围的缩水。”

  而在一些ETF产物中,更是呈现了部门股东的年夜比例逾额换购。例如9月19日,在安然基金的安然中证粤港澳年夜湾区成长主题ETF(下称湾区ETF)中,年夜家人寿(前安邦人寿)以持有的1.96亿股的万科A停止换购,按那时市价计较其换购金额达52.53亿元,而湾区ETF的算计刊行范围却唯一60.10亿元,这也意味着,仅年夜家人寿以万科A出资的比例,就占了全数产物的87.40%。

  “万科A从市值角度来讲必定是这个指数的主要权重股,但明显和80%多这个比例相差很远,所以必定是年夜家人寿逾额认购致使的。”一名接近年夜家保险人士流露,“可是在逾额认购的环境下,ETF司理需求对指数停止跟从和调仓,所以也需求对这些超越的股票停止卖出。”

  在业内助士看来,具有区域性、行业性、平易近企等特点的ETF,今朝根基可以肯定为定制化产物。

  “由于国际的设置装备摆设盘市场成长还不成熟,这类ETF若是不是定制产物,年夜股东不拿股票来换,底子就很难召募成功。”上述接近年夜家保险人士流露,“所以基金公司为了办理范围,起头向很多有减持需求的年夜股东积极营销这类处理方案。”

  背规之争

  现在,这场环绕上市公司年夜股东减持需求所展开的ETF赛马圈地,陪伴着监管层的窗口指点即将终结。

  按照监管的窗口要求,换购ETF的年夜股东不得背反减持新规。

  但据21世纪经济报导记者从多位公募人士处得悉,早在2017年减持新规刚落地之时,买卖所就已存眷到这一景象,并要求公募办理人上交ETF首要持有人供给知足减持新规要求的许诺函。

  “那时就要提交许诺函,不得以这类方式背反减持新规,相当于若是谁背规了,买卖所便可以此为根据作出相干惩罚。”上述产物人士坦言,“但对年夜股东来讲,依然多了一种影响规模更小的减持途径,所以基金公司也积极投身到这个营业中往。”

  “但依照此刻‘按权重’换购的限制,逾额换购将不被许可,这类定制的意义也就不年夜了。”该人士坦言。

  但是,在ETF定制化营业的面前,也存在着诸多合规性争议。

  产物层面看,一些年夜比例的逾额换购,轻易激发ETF产物呈现较年夜的跟踪误差,而这无疑将对中小投资者的好处带来了冲击,更关头的矛盾在于,环绕定制化的ETF的分歧持有人世存在自然的念头和好处的对峙。

  “若是ETF走定制形式,那办理人必定也会清晰这些上市公司股东具有必然的减持需求,可内部投资者却纷歧定晓得,他们申购或从二级市场投资ETF的目标是为了赚取下跌收益的。”上述产物人士坦言。“一样作为持有人,被办事方具有自然的上风,而这些内部中小投资者却经由过程ETF的设计成为自然的‘接盘侠’,这不但仅是对贸易伦理的应战,更有能够触及好处保送题目。”

  值得一提的是,此前也曾有公募机构因逾额申购而遭到证监会的惩罚。2013年,南边基金因在永泰动力停牌时代接管其股东逾额换购,遭到很多中小投资者的告发,终究被证监会采纳责令整改3个月的监管办法,并责令以自有资金4799万对持有人停止补偿。

  “现实上是由于有投资者抗议,所以南边后来被罚了,但在最近几年来的ETF定制进程中,这类帮忙股东减持而刊行的产物,又未尝不是一种好处保送。”上述产物人士坦言,“一刀切的制止逾额换购,会必然水平上障碍ETF的成长,相否决涉嫌背规的题目停止查处才是更有用的做法。”

责任编纂:常福强

 
拍档财经