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头号研报:生猪进入利润兑现期 行业集中度提升创造红利

2019-08-30 12:24:50

  “研报也要做头号”——巨丰投顾最新栏目“头号研报”正式上线。在浩繁研报当中,我们经由过程层层对照和挑选阐发,颠末提炼、加工,每周精选3-6篇有质量的文章,以“带你读研报”为目标,力争经由过程研报进修,发掘市场投资机遇。

  农产物(000061)价钱下跌延续影响CPI同比扩展,农林牧渔景气宇晋升。2019年7月,我国CPI同比下跌2.8%,此中食物项同比+9.1%,对CPI同比拉动扩展近0.2pct。2019年7月,我国农产物入口金额为128.81亿美元,同比+15.55%,出口金额为64.82亿美元,同比-0.83%,商业逆差63.99美元,同比+38.75%。2)产能年夜幅下行,猪价延续立异高,利润兑现成焦点存眷点。

  2019.8.26,我国部门省市生猪均价为25.05元/kg,环比+3.13%。以后猪价延续立异高,跟着消费淡季的到来和非洲猪瘟对产能往化的影响之年夜及其延续性,我们以为猪价高位将延续到2020年中期。对上市公司来讲,在猪价高位肯定的布景下,利润兑现成为关头。以后股价与猪价背叛,部门源于非洲猪瘟疫苗研发停顿加快、上市公司月度出栏量数据不及预期等环境,我们以为短时间身分影响投资者决定信念,跟着公司利润层面的兑现,股价将迎来新的曙光。

  1、猪周期带动畜禽养殖财产链景气宇晋升

  农业行业首要包罗莳植财产链与养殖财产链两年夜子财产,此中莳植财产链触及种业、农产物莳植与加工、林业等子行业,养殖财产链包罗畜禽养殖、水产养殖、饲料、疫苗等子行业。从竞争力、盈利才能、办理才能等方面来斟酌,养殖财产链具有更年夜的上风。连系以后非洲猪瘟对产能往化的影响和猪周期的运转纪律,猪价延续立异高,并将带动全体养殖财产链事迹向好。

  受非洲猪瘟影响,产能往化加倍完全,按照农业部统计,19 年 1 月起头,生猪与能繁母猪存栏量同比降幅到达两位数,且降幅逐月扩展;19 年 7 月,存栏同比别离为-32.2%、-31.9%,存栏量创汗青新低。基于上述数据,我们以为本轮猪周期延续时候将擅长以往,且猪价高点将立异高。对生猪养殖企业来讲,2019、2020 年将享用猪价高企行情,事迹弹性庞大。以后股价与猪价背叛,部门源于非洲猪瘟疫苗研发停顿加快、上市公司月度出栏量数据不及预期等环境,我们以为短时间身分影响投资者决定信念,跟着公司利润层面的兑现,股价将迎来新的曙光。

  2、利润兑现带动股价下行,持久增加逻辑为集中度晋升

  1、产能年夜幅下行,猪价延续立异高,利润兑现成焦点存眷点

  2019年7月我国能繁母猪与生猪存栏同比-31.9%和-32.2%。能繁母猪存栏量创下汗青新低,跌幅延续扩展。按照养殖纪律,母猪到生猪出栏需履历13个月,意味着13个月今后的生猪存栏量将受以后母猪存栏影响。能繁母猪的年夜幅降落表白产能往化的幅度之年夜,供应缩短明显,生猪价钱反弹将超出以往历次周期高点,延续时候也将更长。

  2019.8.26,我国部门省市生猪均价为25.05元/kg,环比+3.13%。以后猪价延续立异高,跟着消费淡季的到来,和非洲猪瘟对产能往化的影响之年夜及其延续性,我们以为猪价高位将延续到2020年中期。对上市公司来讲,在猪价高位肯定的布景下,利润兑现成为关头。

  2、十年生猪高范围化水平进步33pct,范围化延续晋升是趋向

  我国生猪养殖以散户为主,2007年年出栏500头以下的养殖户比例为78.2%,至2017年该目标降落为45%。受环保政策、城镇化和感性补栏等身分,中小养殖户补栏历程较为迟缓,而年夜型养殖户具有完美的环保处理法子、融资体例多样化等上风,养殖范围延续扩展,抢占市场份额,是以在曩昔两年中,我国生猪范围化水平疾速进步。对标美国生猪养殖行业范围化成长进程来看,在其范围化水平疾速晋升的二十年中(1980-1999年),养殖户数目延续降落,1997年美国存栏1000头以上的养殖场占比达71%(有部门州高达98%)。比拟之下,我国生猪范围化水平照旧有较年夜晋升空间(最少20pct)。)如前文所述,16-17年受环保政策影响,散养户年夜量加入或放缓补栏,直接利好范围化晋升。18年8月非洲猪瘟在我国舒展,成为散户加快加入的又一身分。我们以为,非洲猪瘟的产生将加快我国范围化水平的晋升,待疫情绝对不变后,范围化速度将区域放缓,但趋向不变。

  3、“年夜行业、小企业”特点明显,集中度晋升创庞大生长盈利

  2017年我国生猪出栏量为6.89亿头,前22家生猪养殖企业算计出栏生猪5224万头,CR22约7.59%;前10家算计出栏4850万头,CR10约7.04%;前5家算计出栏3920万头,CR5约5.69%。我国生猪养殖业集中度极低,集中度晋升是将来行业生长的关头点。

  今朝,我国生猪养殖行业显现金字塔型,即头部小、底部年夜。跟着散养户的加快加入,和年夜范围养殖场的加快扩大,将来将显现倒金字塔型。2017年,前22家生猪养殖企业出栏量增速达36%。以30%的复合增速计较,2020年我国前22家生猪养殖企业算计出栏量将到达1.2亿头,CR22达17%。以我国生猪出栏量第一第二的温氏股分、牧原股分(002714)为例,2017-2019E出栏量别离为1904/724万头、2223/1101万头、2400/1400万头,增速别离为11.2%/132.4%、17.1%/52.2%、7.96%/27.16%,均连结疾速增加状况。

  生猪养殖行业具有“年夜行业、小企业”的行业特点,也就意味着行业空间广漠,企业将来成长空间庞大。在这个进程中,集中度慢慢晋升,龙头企业将享用本身范围扩大带来的生长盈利。

  3、投资建议:

  猪价延续下行,其高位或将延续到20年中期;对上市公司来讲,在猪价高位肯定的布景下,利润兑现成为关头。将来 2-3 年,将是养猪板块的盈利景气周期叠加头部上市企业出栏的疾速扩大期,是一波持久的量利齐升行情。以后时点养猪板块仍具有强设置装备摆设价值, 重点保举高弹性标的正邦科技(002157)、天邦股分(002124)、唐人神(002567)、中粮肉食等,养殖龙头温氏股分、牧原股分、新但愿、万洲国际等。

  牧原股分(002714)

  以后全国生猪价钱已超25元/公斤,在猪价2019-2020年年夜几率延续高景气的环境下,牧原自动留种以扩展能繁母猪存栏范围,所以对应个体单月出栏量环比有比力较着下滑。那末今朝来看,公司6月底出产性生物质产已到达17.68亿元,依照本钱法计较,假定能繁和后备母猪均作价1800元/头、后备占比40%(2017年年末,能繁和后备母猪头均本钱均为1400元/头,且后备占比为38.34%),公司6月底能繁母猪存栏已跨越70万头,2020年生猪出栏高增可期。

  来历:巨丰投顾

  巨丰投顾行业阐发团队:

  赵 玲 执业证书:A0680615040001

  朱华雷 执业证书:A0680613030001

  胡 岗 执业证书:A0680618080008

  郭一叫 执业证书:A0680612120002

  丁臻宇 执业证书:A0680613040001

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